Las bolsas continúan subiendo como si nada pudiera salir mal. El Nasdaq encadena máximos históricos impulsado por la fiebre de la inteligencia artificial mientras los inversores compran chips, centros de datos y cualquier compañía que huela a revolución. Pero, al mismo tiempo, empiezan a acumularse señales que históricamente no suelen terminar bien para los mercados.
Michael Burry, el inversor que anticipó la crisis de las hipotecas subprime y se convirtió en leyenda tras ‘The Big Short’, cree que el ambiente actual se parece inquietantemente a “los últimos meses de la burbuja de 1999-2000”. Y lo más llamativo no es solo la advertencia, sino el contexto en el que llega: petróleo disparado por la guerra con Irán, bonos de EEUU rondando el 5% y Goldman Sachs retrasando sus previsiones de recortes de tipos hasta diciembre de 2026 y marzo de 2027.
UN MERCADO QUE YA NO ESCUCHA A NADIE
La gran preocupación de Burry no es únicamente la inteligencia artificial. Es la sensación de que Wall Street ha dejado de reaccionar de forma lógica a los datos macroeconómicos.
“Las acciones no suben o bajan por el empleo o por la confianza del consumidor”, afirmó hace unos días el célebre gestor. “Suben porque han estado subiendo”. Según su visión, el mercado está avanzando impulsado por una narrativa tan poderosa como simplificada: la IA lo cambiará todo y cualquier precio parece justificable.
La prueba más evidente está en los semiconductores. El índice Philadelphia Semiconductor Index acumula un repunte cercano al 65% en 2026 y solo la semana pasada se anotó algo más de un 10%. El dinero sigue entrando en compañías ligadas a la inteligencia artificial incluso mientras aparecen grietas en otras partes del mercado.
Y eso es precisamente lo que inquieta a algunos estrategas: la sensación de que los inversores ya no quieren mirar el resto del tablero.
LOS BONOS EMPIEZAN A LANZAR UNA ADVERTENCIA
Mientras las tecnológicas siguen eufóricas, el mercado de deuda está enviando un mensaje mucho más incómodo.
El rendimiento del bono estadounidense a 30 años ha vuelto a rozar el 5%, un nivel que muchos gestores consideran un auténtico umbral psicológico para los mercados. La combinación de inflación persistente, petróleo cerca de 100 dólares, déficit fiscal creciente y una economía estadounidense todavía resistente está haciendo que los expertos empiecen a asumir un escenario de tipos altos durante mucho más tiempo del esperado.
Goldman Sachs acaba de retrasar sus previsiones de recortes de la Reserva Federal hasta diciembre de 2026 y marzo de 2027. La entidad cree que el impacto energético derivado de la guerra con Irán puede mantener la inflación subyacente cerca del 3%, lejos todavía del objetivo del 2% de la Fed.
El mensaje es demoledor para un mercado acostumbrado durante años al dinero barato.
EL FANTASMA DE 1999 VUELVE A WALL STREET
Las comparaciones con la burbuja puntocom empiezan a multiplicarse. El legendario inversor Paul Tudor Jones también ha reconocido similitudes con el mercado de finales de los noventa, aunque cree que el rally aún podría durar uno o dos años más.
Pero incluso él lanzó una advertencia: “Imaginen que la bolsa sube otro 40%”. El problema no sería únicamente la subida, sino las valoraciones que dejaría detrás.
La diferencia respecto al año 2000 es que muchas de las grandes compañías tecnológicas actuales sí generan beneficios gigantescos y tienen balances sólidos. Nvidia, Microsoft o Meta no son empresas sin ingresos. Sin embargo, eso no elimina el riesgo de exceso de euforia.
Porque las burbujas rara vez explotan cuando el entusiasmo desaparece. Normalmente lo hacen cuando algo externo rompe la narrativa dominante.
EL VERDADERO RIESGO QUIZÁ NO SEA LA IA
Sin embargo, el verdadero riesgo puede que no sea la inteligencia artificial. Y ahí es donde entra el mercado de bonos.
Michael Hartnett, estratega de Bank of America, ha advertido de que un movimiento sostenido del bono estadounidense por encima del 5% es el punto en el que “la puerta a la perdición empieza a abrirse”. Históricamente, fuertes repuntes de rentabilidades en la deuda han terminado provocando episodios severos de volatilidad bursátil.
El problema es sencillo: cuanto más caro es el dinero, más difícil resulta justificar valoraciones extremas en bolsa.
Por eso el gran dilema de Wall Street empieza a ser cada vez más evidente. La inteligencia artificial promete revolucionar la economía y disparar la productividad, pero los mercados financieros empiezan a convivir con un escenario que parecía olvidado: inflación resistente, petróleo caro y tipos elevados durante años.
La fiesta continúa. La música sigue sonando. Pero debajo de la mesa, cada vez más inversores empiezan a comprobar discretamente dónde está el extintor.
