Dicen que lo bueno se hace esperar. Y eso es lo que desea Inditex con sus resultados del primer trimestre fiscal 2025. La textil gallega, como suele ser habitual, es la última compañía del Ibex en rendir cuentas, y el mercado aguarda con inquietud e interés unas cifras que se darán a conocer este miércoles, 11 de junio, rodeadas de desafíos en el consumo.
Las débiles ventas adelantadas para el inicio del ejercicio en curso ya hicieron saltar las alarmas al mostrar tan solo un crecimiento del 4% entre el 1 de febrero y el 10 de marzo de 2025 frente al mismo periodo de 2024. Esta ralentización, mayor de lo esperado, ha disparado las preocupaciones de unos inversores acostumbrados a que la matriz de Zara rompa récords.
Por ello, en esta próxima cita todas las miradas estarán puestas en comprobar si la compañía es capaz de seguir creciendo a ritmos de doble dígito y, sobre todo, en la evolución de las ventas en las primeras semanas de mayo. En este sentido, los ojos también se dirigen al cielo, en concreto a la climatología, ‘culpable’ de los flojos números de Inditex.
Así, desde Renta 4 esperan que el ritmo de ventas vuelva a niveles más normalizados en la segunda mitad del trimestre. «La climatología en marzo y abril, en cualquier caso, fue un tanto adversa y creemos que también tendrá cierto impacto negativo. Calculamos que las ventas avancen +4,3% teniendo en cuenta el impacto negativo de -1 pp por divisa, en línea con la previsión anual de la compañía», explica Iván San Félix Carbajo, analista de la firma.
Por su parte, desde Sabadell anticipan continuidad en las ventas comparables «frente a las indicaciones de principios del trimestre, lo que debería llevar a unas ventas creciendo +5% en el primer trimestre fiscal 2025, aunque a nivel reportado será menor (+3%) por el efecto de tipo de cambio».
Con todo, a largo plazo parece que las perspectivas mejoran. Al menos, esa es la visión de los estrategas de Citi, quienes, a pesar de que prevén que las ventas del primer trimestre fiscal aumenten de manera moderada un 4,3%, impactadas por el efecto negativo del tipo de cambio, se muestran «más constructivos sobre las ventas a largo plazo, debido a nuestro análisis de optimización de tiendas».
De hecho, proyectan un crecimiento de las ventas del 7% en el año fiscal 2025; y del 10% en 2026 y 2027. Una estimación que se sitúa por encima del consenso, que prevé subidas del 7%, 8% y 7% para esos ejercicios, respectivamente.
Del mismo modo, en Jefferies se decantan por «un crecimiento a tipo de cambio constante del 5,3% en el primer trimestre, que se acelerará al 8% en el segundo trimestre (aunque las cifras actuales de ventas se sitúan más cerca del 7%)», y porque «se mantenga en torno al 6,9% y 7,3% en el tercer y cuarto trimestre, respectivamente».
Pero no todos los expertos se muestran tan confiados. Por ejemplo, en Barclays dicen que son «más cautelosos que optimistas en un periodo de 12 meses» y apuestan por un crecimiento de las ventas en las primeras semanas de mayo del 6,5%.
OTRAS VARIABLES EN EL FOCO
Pero más allá de las ventas, los resultados de Inditex también serán escrutados desde el punto de vista de otras variables. Tal es el caso del margen bruto, que en Renta 4 ven «estable en torno al 60,8%, +0,2 pp, y los gastos operativos creciendo por encima de los ingresos (+6%)». En este sentido, sitúan el margen EBITDA en el 28,8% (-0,3 pp) y el beneficio neto plano, en 1.290 millones.
«En margen bruto esperamos estabilidad (~69,6%) mientras que los costes presionarán ligeramente los márgenes (diferencial vs ventas algo negativo), hasta un crecimiento del EBIT +2% (-25 pbs en margen hasta el 19,8%)», señalan en Sabadell.
Además, San Félix Carbajo indica que «esperamos que Inditex mantenga los objetivos de la guía 2025: crecimiento bruto del espacio en tienda +5%, impacto divisa en ventas -1 pp, margen bruto estable (+/- 50 pb vs 2024), capex ordinario 1.800 millones (incluyendo 900 millones en logística) y dividendo de 1,68 euros por acción (+9%)».
Una opinión compartida en Sabadell. «No esperamos sorpresas en el trading update del segundo trimestre (mayo/~9 junio), con ventas creciendo +6%, confirmación de objetivos de 2025, estabilidad en margen bruto (BS(e) y consenso en línea) y posible revisión del impacto por tipo de cambio (-1% objetivo), en todo caso ya esperado en mercado».
POLÍTICA COMERCIAL DE EEUU
El otro punto de interés para el mercado en la presentación de resultados de Inditex está relacionado con la política comercial de EEUU en un momento de máxima incertidumbre en las negociaciones entre EEUU y la Unión Europea (UE).
«Estaremos pendientes de comentarios en cuanto a la política arancelaria iniciada por EEUU, principal mercado para Inditex después de España, que afecta a una compañía como Inditex con una importante presencia global», dicen en Renta 4.
Sin embargo, en Barclays comentan que «el consenso no parece incluir ningún impacto directo o indirecto» y confían en «un impacto directo insignificante debido a la combinación de abastecimiento, la exposición global y el poder de fijación de precios».
Con todo, avisan que «el impacto indirecto de una posible desaceleración del crecimiento económico es un riesgo, si bien podría compensarse en parte con la depreciación del dólar y el excedente de capacidad en Asia».
