«Todo el mundo ama el euro»: es el «gran beneficiado» de un dólar débil y puede llegar a 1,25

«Todo el mundo ama el euro», aseguran en ING, donde creen que «parece ser el gran beneficiado de la desdolarización», algo a lo que ha ayudado un Banco Central Europeo (BCE) «ligeramente más agresivo» así como «cierta debilidad en las monedas de socios comerciales clave, como Reino Unido».

Observan que el EUR/USD cotiza «muy por encima de los niveles justificados por los diferenciales de tipos de interés a corto plazo. Nuestra base se mantiene en 1,155/1,60 como el límite superior de un rango de negociación, a menos que dichos diferenciales de tipos experimenten una importante fluctuación a favor del euro».

«Sin embargo, tomamos en cuenta la narrativa predominante sobre la desdolarización y no recomendamos combatir agresivamente esta tendencia bajista del dólar en estos niveles», añaden.

Sobre el dólar, creen que «el vaso está medio vacío». No ha experimentado un repunte tras las noticias sobre el progreso en las negociaciones comerciales entre EEUU y China, algo que «puede deberse a que los detalles del acuerdo han sido muy vagos». Pero tampoco ha reaccionado al anuncio del presidente estadounidense, Donald Trump, de que enviará cartas dictando acuerdos comerciales de «tómalo o déjalo» a los aproximadamente 20 países que participan actualmente en las negociaciones.

«Esto mantiene sobre la mesa el riesgo de un aumento abrupto de los aranceles el 9 de julio, lo que nuevamente se considera negativo para el dólar«, indican en ING. «La evolución del precio del dólar ha sido débil y quizás estemos viendo el impacto retardado de las decisiones de reasignación de carteras globales, como la venta directa de activos estadounidenses o el aumento de los ratios de cobertura. Sin duda, la bajada de los tipos de interés estadounidenses a corto plazo facilita la decisión de aumentar los ratios de cobertura de los activos estadounidenses», afirman.

Añaden que la desdolarización se ve facilitada por la «domesticación» del mercado de bonos del Tesoro de EEUU, incluida la salida de importantes inversores asiáticos. Pero ¿qué debe hacer Europa para atraer estos flujos?, se preguntan.

«Habrá factores de empuje y atracción, pero el núcleo de la cuestión reside en la necesidad de que Europa proporcione un conjunto de activos líquidos y de alta calidad para competir con los bonos del Tesoro estadounidense. En este caso, una mayor emisión alemana sería útil, pero es difícil imaginar cómo Europa podría convertirse en una alternativa viable al dólar sin un activo seguro europeo«, responden.

¿Qué implica todo esto para el EUR/USD? «Si bien no es nuestro escenario base, observamos que el máximo pesimismo sobre la política estadounidense podría llevar al EUR/USD a la zona de sobrevaloración de 1,20/25. Sin embargo, un avance más sostenible, hacia más de 1,30, requerirá cambios importantes para la eurozona en áreas como los costes energéticos o la productividad. Aún no hemos llegado a ese punto», dicen.

Mientras, Stephen Innes, socio gerente de SPI Asset Management, coincide en que «el euro se lleva la corona de la desdolarización»: «El EUR/USD continúa cotizando muy por encima de los niveles justificados por los diferenciales de tipos, pero la narrativa supera a las matemáticas. Una postura menos moderada del BCE y un retroceso generalizado del dólar han conspirado para impulsar al euro hacia la zona de 1,155-1,160. Por ahora, eso representa resistencia, pero si los flujos globales continúan reequilibrándose desde los activos estadounidenses, el euro podría romper al alza a pesar de sus fundamentos inestables«.

Por su parte, en CaixaBank Research consideran que el dólar está cediendo terreno, pero no su trono: «Aunque acumula una caída cercana al 10% frente al euro este año, la depreciación del dólar parece, por ahora, más un ajuste a expectativas de tipos e inflación que una señal de pérdida de estatus global».

A futuro, esperan una «depreciación gradual, aunque la volatilidad inducida por la incertidumbre en la política económica y comercial de EEUU seguirá muy presente». Su previsión es que el dólar se mantenga entre 1,10 y 1,175 USD/EUR, rango en el que anticipan «una leve depreciación en el medio plazo desde los niveles actuales, debido a un estrechamiento del diferencial de tipos de interés reales en dólares y en euros, a su vez explicado por la caída esperada de los tipos en EEUU».

Para Deutsche Bank, Europa podría absorber mejor la apreciación del tipo de cambio del euro a medida que se desvanece el excepcionalismo del dólar. Sus estrategas prevén que el EUR/USD subirá a 1,20 a finales de 2025 y a 1,25 a finales de 2026.

«El alcance de la presión sobre el dólar dependerá de hasta qué punto las políticas de la actual administración estadounidense socaven el potencial de crecimiento del país y erosionen la confianza de sus socios comerciales y aliados. También depende de la rapidez con la que los socios comerciales de EEUU puedan solucionar sus propios problemas estructurales», exponen en Rabobank.

En este caso, si bien aún ven margen para la toma de ganancias a favor del dólar en una perspectiva de uno a tres meses, «ahora creemos que es probable que sea más modesta que nuestras previsiones anteriores. Seguimos viendo que el EUR/USD subirá a 1,20 alrededor del segundo semestre del próximo año«.

Finalmente, la proyección de los analistas de Danske Bank es que «la persistente desconfianza hacia EEUU, combinada con una desaceleración estructural del crecimiento, llevará el cruce hacia 1,20 dentro de un año«. De su lado, en MUFG mantienen la perspectiva de que el EUR/USD se fortalecerá aún más hacia el nivel de 1,20. Y en Lombard Odier esperan un dólar más fuerte por el sólido crecimiento en EEUU, «pero subestimamos el impacto de los aranceles universales. Desde abril, el dólar se ha debilitado y a corto plazo esperamos una recuperación, aunque a 12 meses prevemos un retorno gradual a un valor justo, con EUR/USD en torno a 1,15″.