Las cuentas de Endesa son «decepcionantes» y están «por debajo de las previsiones»

«Los resultados de 2023 decepcionan y están por debajo del consenso del mercado en Ebitda y beneficio neto, pero muestran una sólida generación de caja», comentan los estrategas de Bankinter, que comentan cuáles son los aspectos negativos y positivos que han afectado a las cuentas de la energética.

Entre los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados en 2023 mencionan la mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes y pérdidas en el margen unitario en gas, el mayor coste de la deuda, el impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados y los impactos extraordinarios, como el laudo arbitral del gas y las provisiones.

«Por el lado positivo destaca la nueva capacidad y mayor factor de carga en renovables, la normalización del recurso hidráulico; la mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad, y la fuerte generación de caja gracias a una buena gestión del circulante».

En cuanto a las guías para 2024, en la presentación de resultados Endesa mantiene las estimaciones del Plan Estratégico anunciado el pasado mes de noviembre, con un Ebitda de entre 4.900 y 5.200 millones de euros, un beneficio neto ordinario de entre 1.600 y 1.700 millones y un DPA de 1,10€/acción (1,00€ dividendo suelo).

«Esta guías podrían ser un poco optimistas tras estos resultados», consideran los analistas de Bankinter, que dicen que «si la acción reacciona con caídas», como está ocurriendo, entonces «sería una buena oportunidad de compra». ¿Por qué? Pues porque Endesa presenta «ratios de valoración atractivos».

En base a las estimaciones de estos expertos, el PER se situaría en 11,5x para 2024. Además, mencionan la «alta rentabilidad por dividendo: 6,0% con el DPA suelo de 1,00€/acción», y también los «avances en descarbonización» que está haciendo la compañía, de forma que renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción. Por último, hablan de la «sólida estructura financiera», con un ratio de deuda neta/Ebitda de 2,2x para 2024.

En Bankinter mantienen su consejo de ‘comprar’ los títulos de la compañía, y también el precio objetivo que le otorgan, de 23,40 euros por acción.

«POR DEBAJO DE LO ESPERADO»

Los resultados de Endesa, comentan por su parte los expertos de Sabadell, están «por debajo de lo esperado» por el consenso, por ellos mismos y también por debajo del guidance de la empresa en reportado.

«El Ebitda fue de 3.777 millones (-32% vs. 2022, -26% vs. Sabadell, -20% vs. consenso) y el beneficio reportado fue de 742 millones (-71% vs. 2022, -64% vs. Sabadell, y -49% vs. consenso)», recuerdan, aunque explican que ha sido «algo mejor en términos comparables» (sin extraordinarios negativos como provisiones de gastos de reestructuración y laudo arbitral de gas 2023 y excepcionales resultados de 2022).

En este caso, el Ebitda ha sido un 18% inferior al de 2022 y el beneficio, un 60% menor. En cualquier caso, en Sabadell ponen en valor que Endesa haya retirado las guías del periodo 24-26. Reiteran su consejo de ‘comprar’ y el precio objetivo de 22,96 euros que otorgan a sus títulos.

Por último, en Renta 4 también mencionan que las cifras dadas a conocer por la compañía están «por debajo de previsiones y objetivos». «El Ebitda en términos comprables desciende un 18% (reportado -32%), por debajo de nuestras expectativas que ya se situaban por debajo del objetivo que dieron de cara al final del año», comentan estos analistas.

Recuerdan que el Ebitda «está afectado efectos no recurrentes (provisión de reestructuración de plantilla por 165 millones de euros y laudo arbitral del gas por 450 millones) tras un 2022 extraordinariamente positivo», e indican que «la comparativa con el consenso no es válida ya que no sabemos cuáles son las aportaciones, si comparable o reportado».

«El negocio liberalizado en términos comparables desciende un 19% pese a la mejora del margen de electricidad por mayor producción renovable, la normalización de la comercialización y la positiva gestión de la gestión corta, como consecuencia de que los márgenes del negocio de gas evolucionan negativamente por el positivo margen extraordinario de 2022 y las ineficiencias en las coberturas que no se han recuperado en el cuarto trimestre tal y como estaba previsto, y los menores resultados del negocio extrapeninsular», añaden en Renta 4.

Aunque el negocio de redes «mejora por la ausencia de reliquidaciones negativas del año pasado pese al menor RAB y el aumento de los costes fijos». Además, se recogen «ciertos efectos extraordinarios negativos este año (208 millones de euros, 1,2% tasa impositiva extraordinaria ya registrada en los nueve primeros meses), mientras que en 2022 se registraron algunos positivos (bono social 152 millones)».

En Renta 4 comentan también que el beneficio neto, «por debajo de nuestras cifras significativamente, se ve afectado por mayores amortizaciones por mayores inversiones, por el peor resultado financiero por mayor coste de la deuda (3,2% vs. 1,4% en 2022), y mayores provisiones (principal diferencia con nuestras cifras)».

La deuda neta, algo por encima de la previsión de Renta 4 pese a una positiva gestión del circulante aún con elevadas inversiones, «permite mantener un apalancamiento reducido en comparativa con el resto del sector». Endesa, remarcan estos expertos, ha reiterado los objetivos de cara a 2024-2026. Reiteran su consejo de ‘mantener’ y el precio objetivo de 21,22 euros.